與專注乘用車領(lǐng)域的沃爾沃汽車不同，沃爾沃集團(tuán)是多元化發(fā)展的。

沃爾沃集團(tuán)的業(yè)務(wù)涉及卡車、客車、建筑設(shè)備、船舶和工業(yè)發(fā)動機(jī)等，旗下?lián)碛形譅栁挚ㄜ?、UD卡車、雷諾卡車、沃爾沃客車、新星客車、佩沃客車、沃爾沃遍達(dá)發(fā)動機(jī)等品牌。2017年吉利控股以30.25億歐元收購沃爾沃集團(tuán)8.2%的股權(quán)，成為沃爾沃集團(tuán)的大股東。在這次出清沃爾沃集團(tuán)的B類股之后，吉利控股依然將持有其8850萬A類股，是沃爾沃集團(tuán)的第二大投資者。

吉利套現(xiàn)儲備子彈

沃爾沃集團(tuán)是一個比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。放眼全球，沃爾沃集團(tuán)無論是在品牌號召力還是在研發(fā)能力方面都處在商用車領(lǐng)域的領(lǐng)先水平。吉利控股在當(dāng)下這個時間點清空沃爾沃集團(tuán)的B股股票，說到底，還是吉利對于現(xiàn)金需求比較大。

查詢相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，截至2024年第一季度末，浙江吉利控股集團(tuán)總資產(chǎn)為6701.62億元，總負(fù)債4533.08億，資產(chǎn)負(fù)債率為67.64%，而上年度末吉利控股的資產(chǎn)負(fù)債率為67.61%，負(fù)債率基本維持不變。作為吉利最主要的上市公司，吉利汽車負(fù)債率從2020年的42.05%增至2023年的55.79%，達(dá)到1074.46億元。所以無論是對于吉利控股，還是對于吉利汽車來說，短期通過借貸擴(kuò)大公司債務(wù)來實現(xiàn)發(fā)展的道路很難走通。為此，吉利采取了兩種策略來為自己進(jìn)行融資：

一方面，吉利尋求旗下公司盡快IPO上市，通過資產(chǎn)證券化的方法來為自己尋求更多的資金。從沃爾沃、極星、億咖通、路特斯到最近完成IPO的極氪汽車，吉利在美股上市的步伐沒有放緩的跡象。但當(dāng)下無論是在港股上市的吉利汽車，還是在美股上市的極星、路特斯和億咖通，股價表現(xiàn)都不算亮眼，對于集團(tuán)的幫助相對有限。而在美股上市的新勢力車企，不要說蔚小理，即便是特斯拉，市值相比于自己的峰值都出現(xiàn)了大幅下滑。

另一方面，吉利也開始對自己的資產(chǎn)進(jìn)行一部分的拋售來折現(xiàn)。按照吉利官宣出售沃爾沃集團(tuán)B類股當(dāng)天的股價來看，吉利的這次交易的股票價值144.6億瑞典克朗（約合13.2億美元）。而在此之前，吉利曾經(jīng)在去年出售了其持有的戴姆勒卡車6.3%股份，套現(xiàn)約15億歐元；去年11月，吉利控股也曾經(jīng)堅持1億股沃爾沃汽車的股票，折算金額約為3.5億美元（約為25.09億元人民幣）。對于現(xiàn)在的吉利來說，其在沃爾沃汽車占據(jù)絕大多數(shù)股比。因此，逢高減持在能夠確保吉利依然是沃爾沃汽車大股東的前提下，也能為集團(tuán)籌集寶貴的資金，算是一舉兩得。不過對于沃爾沃汽車以及沃爾沃集團(tuán)來說，吉利的連續(xù)套現(xiàn)必然會給股價帶來一定的壓力。

吉利對資金的渴望

對于吉利來說，其對資金的饑渴不言而喻。撇開國內(nèi)競爭激烈的新能源汽車市場和由此引發(fā)的價格戰(zhàn)不談，單極氪和極星就是吉利兩個不小的包袱。

不久前，極氪汽車剛剛完成了IPO。表面上來看，極氪僅僅用三年時間就走完了整個上市流程，但是IPO時的市值相比于之前A輪融資時的大幅折損，也是不容忽視的事實。而完成IPO之后，作為極氪的大股東，吉利可能還需要在極氪實現(xiàn)自我造血能力之前繼續(xù)給予資金支持。這不僅是因為極氪需要應(yīng)對包括小米、蔚來、問界這些競爭對手發(fā)起的價格戰(zhàn)，極氪自身的研發(fā)和持續(xù)開拓海外市場同樣需要的大量投資。

而可能更加讓吉利頭疼的，莫過于對于Polestar極星這個品牌的支持。今年年初，沃爾沃汽車宣布其將終止對極星汽車的現(xiàn)金投入，同時其也將自己持有的極星股份轉(zhuǎn)讓給了沃爾沃汽車的股東們。目前沃爾沃汽車僅僅持有極星18%的股份，下一步吉利汽車（主要是吉利歐洲公司）將擔(dān)負(fù)起后期持續(xù)向極星獨自輸血的重任。

商用車板塊何去何從？

在中國，吉利早就已經(jīng)打造了以遠(yuǎn)程和漢馬科技為核心的商用車板塊。但兩家企業(yè)的表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)：

遠(yuǎn)程新能源商用車在2023年的銷量突破6.39萬輛，成為國內(nèi)銷量排名第一的新能源商用車企業(yè)，并占據(jù)了新能源物流車市場23.06%的市場份額，其已經(jīng)構(gòu)建起了新能源中面、微面、大面、輕卡、微卡、小卡等品類比較齊全的產(chǎn)品矩陣。2024年，遠(yuǎn)程汽車也有望實現(xiàn)IPO。

不過，漢馬科技的表現(xiàn)就不盡如人意。在2020年7月吉利商用車以4.35億元入主華菱星馬并將其更名為漢馬科技。而根據(jù)相關(guān)財報數(shù)據(jù)顯示，從2020～2022年，公司歸母凈利潤分別虧損4.91億元、13.36億元和14.66億元；2023年，漢馬科技預(yù)計歸屬于上市公司股東凈利潤為-10.7億元到-8.7億元，4年累計虧損近40億元。當(dāng)前，漢馬科技旗下的多家子公司福馬電子、福馬零部件、星馬專汽、華菱汽車已進(jìn)入重整程序，未來前途如何，存在很大的不確定性。

從吉利掌門人李書福的角度來說，他不會為了收購而收購。通過收購來形成和自己旗下業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)是李書福一切全球化布局的前提。無論是收購沃爾沃汽車，還是入股奔馳以及之后的寶騰，都達(dá)成了比較明顯的協(xié)同效應(yīng)。作為全球主要的商用車巨頭之一，沃爾沃集團(tuán)在包括燃料電池在內(nèi)的新能源技術(shù)和自動駕駛技術(shù)兩個領(lǐng)域也一直處在市場的前列。但是，在過去的幾年里，吉利在國內(nèi)的商用車板塊并沒有展現(xiàn)出像乘用車一樣闊步前進(jìn)。下一步，吉利肯定需要重新審視自己在商用車領(lǐng)域的布局，看沃爾沃集團(tuán)能夠遠(yuǎn)程以及漢馬達(dá)成什么樣的合作。

點評

當(dāng)下，對于國內(nèi)每一家車企來說都處在一個關(guān)鍵時期。確保自己有足夠的現(xiàn)金流來源源不斷支持旗下品牌的可持續(xù)發(fā)展，熬過當(dāng)下最困難的價格戰(zhàn)時期，是國內(nèi)眾多車企的頭等大事。因此，吉利對沃爾沃集團(tuán)減持有其道理。如果接下來沃爾沃集團(tuán)和吉利的商用車板塊沒法發(fā)生更多的協(xié)同效應(yīng)，不排除吉利清盤沃爾沃集團(tuán)的可能。在吉利的優(yōu)先事項中，包括遠(yuǎn)程、曹操以及雷達(dá)甚至魅族在內(nèi)的一眾企業(yè)的IPO才是今年的重中之重。沃爾沃集團(tuán)的投資如果收益有限，那么將資源投入到回報更多的項目中，理所應(yīng)當(dāng)。